產能收縮接近尾聲年末鋼價走勢的關鍵在這

作者：admin 來源：日期：2019/11/5 9:38:35

產能收縮接近尾聲年末鋼價走勢的關鍵在這

2016年以來，鋼鐵行業在產能規模和結構上發生了很大的變化。“十三五”規劃中去產能上限目標以及產能利用率提升目標已經完成，而產業集中度提高則不盡如人意。產能規模和結構的轉變帶來成本曲線的變化，也將對鋼材定價產生深遠的影響。根據梳理，過去四年全國共淘汰煉鋼產能1.49億噸左右，已公布的產能置換方案合計壓減煉鋼產能2100萬噸左右。但隨著近年來鋼鐵冶煉設備利用效率的提升，實際產能壓減將低于理論幅度。若需求面臨回落風險，粗鋼產能利用率大概率已在2019年達到峰值。此外，在高爐—轉爐產能下降的同時，電爐產能逐步增加，占粗鋼產能比重超過15%。鋼鐵產能將有小幅向東部沿海轉移。電爐產能增加導致成本曲線中高成本比重加大，近幾年電爐成本仍將是現貨定價的重要錨定參考。2019年，鋼材現貨價格從基本全行業盈利逐漸移動至位于高成本區域的華東電爐成本附近。隨著電爐產能的增加以及潛在的需求下行，現貨錨定的電爐成本區間也有很大可能在成本曲線上繼續前移，鋼價重心逐漸下行。同時，若廢鋼價格回落，也將造成電爐成本曲線的重心下移。而對于期價而言，如果需求下行趨勢得以確認，減產預期將導致最高電爐成本成為期貨定價的上限。若市場預期悲觀，期價將下探至電爐和高爐成本之間甚至貼近高爐成本。值得注意的是，下游需求大幅增加導致鋼材利潤再度趨勢上行。需求大幅下行，電爐產能被大量擠出，成本出現坍塌。
　　回顧鋼鐵供給側結構性改革——發掘產能及產業結構變化
　　（1）改革對鋼價的主要影響：產能利用率提升，成本曲線結構調整
　　“十二五”后期，由于需求下降以及產能過剩，鋼價趨勢性下行、行業利潤大幅萎縮，鋼鐵行業自2016年開始進入去產能周期。2016年國務院發布《關于鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》以來，圍繞這一綱領性文件，鋼鐵行業的供給側結構性改革主要圍繞以下幾個方面進行：1.淘汰落后產能；2.取締地條鋼、中頻爐等不合規產能；3.嚴禁新增產能，進行產能減量置換；4.推進兼并整合，提高行業環保水平等。
　　隨著供給側改革的推進，鋼鐵行業在產能規模、結構、產業集中度等諸多方面都發生了不同程度的變化。這些變化對于鋼材價格的影響主要集中在兩方面：一是產能規模的下降直接影響產能利用率和行業盈利水平；二是產能結構的變化也會引發成本曲線結構和定價模式的改變。而由于房地產政策的持續調控，房地產投資進入下行周期的風險加大，鋼材整體需求尤其是建材需求回落的壓力也隨之增加。如果需求端再度下行，供給側結構性改革的成果能否對鋼價形成有效支撐也是市場關心的問題。
　　在“十三五”接近最后一年、鋼鐵去產能等任務已經完成的時點，我們也很有必要回顧并分析供給側結構性改革給鋼鐵行業帶來的變化。而由于供給側結構性改革帶來的影響是多方面的，本篇報告重點旨在梳理近4年來鋼鐵行業的產能規模、結構發生了怎樣的變化，對于行業供給成本曲線將產生怎樣的影響進而如何影響未來的鋼價表現。
　　（2）粗鋼產能利用率大幅增加，行業集中度提升有限
　　就“十三五”期間鋼鐵行業轉型升級需要達成的目標，工信部在2016年印發的《鋼鐵工業調整升級規劃（2016—2020年）》中，就產能壓減、產能利用率和集中度等提升目標都做出了比較明確的規劃。從實際完成情況來看，產能壓減和利用率提升的目標已經超額完成。根據我們的統計，2016—2019年各省粗鋼產能（含轉爐和電爐，剔除了2016年列入過剩產能淘汰的中頻爐產能）淘汰累計規模約為1.49億噸。此外，根據各省2017—2019年8月公布的產能置換計劃，截至2020年投產和計劃投產的粗鋼產能約1.58億噸，對應淘汰的粗鋼產能規模約1.84億噸，累計凈壓減煉鋼產能規模在2,600萬噸左右。合計來看，“十三五”期間粗鋼產能的凈壓減預計將超過1.7億噸，遠遠超過了2016年規劃的去產能規模。而從產能利用率的角度來看，隨著鋼鐵需求的回暖以及中頻爐退出后帶來的合規產能釋放，2017年以來全國粗鋼產量大幅回升。如果按照WorldSteelAssociation統計的粗鋼產能和產量的數據，截至2018年中國粗鋼產能利用率已經上升到90%以上。到“十三五”末能夠實現80%以上的粗鋼產能利用率基本是確定性的。
　　但與此同時，鋼鐵產業集中度并沒有出現明顯的提高。即便完成了寶武合并，截止到2018年，全國前十大鋼鐵企業的粗鋼產量占比也僅從2015年的34.18%微增到35.26%。而由于鋼鐵利潤回升造成中小鋼廠增產，前二十大鋼鐵企業的粗鋼產能占比則從2015年的49.81%微降至49.03%。而即便考慮到寶武集團與馬鋼重組的影響，到2020年末，前十大鋼鐵企業的產量占比可能也只能提高到38%-40%左右，距離60%的目標還有很大的距離。產業集中度目標并未完成的原因在于兩方面：一方面，行業整合的難度很大，尤其是跨區域和不同股權類型的鋼鐵企業之間整合有較大的阻礙；另一方面，“十三五”規劃對粗鋼產量仍維持緩慢下降的預期，對于2020年的粗鋼產量預期僅為7.5億噸—8億噸。但實際由于國內需求的企穩回升，粗鋼產量大幅增加，導致“分母”擴大。若以中鋼協重點企業的口徑來看，2017年中頻爐的退出雖然短暫的帶動了重點企業產量占比的提升，但鋼材利潤的迅速增加也使得中小鋼廠加快增產的步伐。2018—2019年重點鋼企生鐵和粗鋼產量占比明顯下降。因而，產業集中度的進一步提升也需要依靠鋼材利潤下行帶來的產量總規模下降以及對中小產能的擠出。
　　鋼鐵產能變化——總量明顯下降，短流程占比提升
　　（1）鋼鐵總產能大幅下降，高利潤提升設備利用效率
　　2016年2月國務院公布《關于鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，要求用5年時間再壓減粗鋼產能1億噸—1.5億噸。根據我們的統計，截止到2019年，全國共淘汰高爐產能約1.17億噸，轉爐及電爐產能合計約1.49億噸。以粗鋼產能的口徑來看，基本達到了粗鋼產能壓減的上限目標。
　　此外，2017年底工信部發布《鋼鐵行業產能置換實施辦法》，也要求對在建和新建項目進行減量置換，其中京津冀、長三角和珠三角地區的置換比例需要達到1.25:1。根據各省工信廳或經信委網站公示的2017年末至2019年8月的置換項目情況，2017—2025年期間投產和計劃投產的高爐產能合計在2.17億噸左右，對應需淘汰的高爐設備產能約2.48億噸，產能凈壓減3100萬噸。投產和計劃投產的轉爐及電爐產能合計2.35億噸，對應需淘汰的煉鋼設備產能2.56億噸，產能凈壓減2,128萬噸。整體來看，煉鐵和煉鋼產能的平均置換比例分別為1.14:1和1.1:1。

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